L’importance de la corrélation pour maximiser les opportunités

mardi, 23.04.2019

Investissements. Il est important de comprendre l’idée de corrélation pour parvenir à la diversification.

Nick Maroutsos*

On attribue à l’économiste Harry Markowitz la phrase suivante: «la diversification est le seul cadeau (free lunch) du monde de l’investissement». Concrètement, cela signifie qu’en combinant des classes d’actifs et des stratégies qui affichent une performance attendue positive, mais dont les performances n’évoluent pas de concert, nous pouvons réduire la volatilité globale du parcours et améliorer la performance ajustée du risque.

La corrélation étant une mesure de la force des relations entre différentes variables, il s’ensuit que si un portefeuille doit être diversifié, il doit contenir des titres présentant une corrélation faible ou négative entre eux. La corrélation est généralement comprise dans une fourchette de +1 (corrélation positive parfaite lorsque deux actifs évoluent identiquement dans la même direction sur une période donnée) à -1 (corrélation négative parfaite lorsque deux actifs évoluent dans des directions opposées) et une valeur égale à zéro indique l’absence de relation. 

Les investisseurs doivent se montrer vigilants

Pour autant, les corrélations ne se comportent pas toujours comme prévu, ce qui signifie que les investisseurs doivent tenir davantage compte de ce qui pourrait les affecter. Un échantillon large ne signifie pas nécessairement une bonne diversification. Nous en sommes venus à attendre que les emprunts d’État et les actions affichent une corrélation négative, c’est-à-dire que, lorsque l’un s’apprécie, l’autre baisse, et vice versa. Ceci est généralement vrai parce que les bénéfices déterminent avant tout les cours des actions et que les taux d’intérêt déterminent en premier lieu les cours des obligations.

Lorsque les conditions économiques se détériorent, les banques centrales tendent à abaisser leurs taux d’intérêt et les cours des obligations progressent, mais les actions reflètent encore la faiblesse des bénéfices. 

Pourtant, alors que nous entrons dans la phase de reprise, les actions commencent à réagir positivement à la baisse des taux d’intérêt. A l’inverse, lorsque l’économie et les bénéfices sont robustes, les actions se portent bien et les banques centrales relèvent généralement leurs taux afin d’éviter une surchauffe de l’économie. Dans la mesure où elles sont directement sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt, les obligations sont généralement les premières à en pâtir, mais à un moment donné, la remontée des taux commence à affecter les actions lorsque les marchés anticipent un ralentissement économique. Toutefois, la corrélation dépend au final à la fois de l’environnement et du régime de volatilité. 

Des divergences peuvent survenir d’un pays à l’autre

Il pourrait sembler qu’un portefeuille obligataire – concentré sur une classe d’actifs – aurait du mal à générer de la diversification, mais cela serait ignorer la nature diversifiée de la classe d’actifs. A y regarder de plus près, de nombreux sous-secteurs du marché obligataire affichent souvent des performances différentes sur la même période; Par exemple, les obligations à taux variable ou les obligations indexées – dont les coupons augmentent avec la hausse des taux d’intérêt ou de l’inflation – se comportent différemment des obligations à taux fixe. De même, des divergences peuvent survenir d’un pays à l’autre: en 2018, les détenteurs de la dette souveraine australienne ont signé une performance de 5,3% en devise locale, tandis que les détenteurs d’obligations souveraines italiennes ont subi une baisse de 1,4%1

Evolution divergente des courbes de taux

Avoir la liberté d’aller d’un pays à l’autre permet aux investisseurs sans contraintes de tirer profit des écarts de courbes de rendements entre les pays. Le graphique ci-dessus montre comment, sur deux ans seulement, les courbes de taux peuvent évoluer dans des directions très différentes. La courbe des taux américains s’est aplatie, les États-Unis ayant poursuivi le resserrement monétaire, tandis que les courbes des taux dans la zone euro sont restées pentues, reflétant des taux négatifs. Dans le même temps, en Nouvelle-Zélande, les taux d’intérêt ont sensiblement baissé par rapport à des niveaux qui reflétaient une évaluation trop optimiste de l’économie.

Évaluer où un pays se situe dans le cycle économique et du crédit a des répercussions importantes sur le choix des régions dans lesquelles nous souhaitons investir, suivant que nous souhaitons ou non prendre un risque de taux d’intérêt ou un risque de crédit. Un cycle général présente également des mini-cycles, au cours desquelles les rendements pourront temporairement augmenter ou diminuer, ou les spreads de crédit pourront s’élargir ou se resserrer, indépendamment de ce que l’on peut attendre du cycle. 

Cela est souvent déclenché par des chocs, notamment des statistiques économiques inattendues, des événements politiques, des surprises sur les politiques des banques centrales ou des particularités liées à un émetteur. Une approche active permet aux gérants d’exploiter, de façon tactique, les situations au fur et à mesure qu’elles surviennent.

Dans l’ensemble, une approche globale nous permet de maximiser les opportunités de diversification et de rechercher des titres et des stratégies présentant une faible corrélation entre eux. La construction de portefeuille est un élément essentiel afin de s’assurer qu’ils sont soigneusement mélangés et pour pouvoir gérer notre exposition à des scénarios susceptibles de modifier les taux de corrélations.

1 Thomson Reuters Datastream, indice ICE BofAML Australia Government, indice ICE BofAML Italy Government, performance totale en devises locales

*Co-responsable mondial de la gestion obligataire de Janus Henderson Investors





 
 
 

La Suisse pourrait compter près de 10.000 cas de coronavirus

Vendredi, 13 mars 2020

Selon l'analyste Pierre Dessemontet, le nombre de personnes affectées en Suisse par le coronavirus est beaucoup plus élevé que les chiffres officiels et approcherait les 10.000 cas.

Selon l'analyste Pierre Dessemontet, le nombre de personnes affectées en Suisse par le coronavirus se monterait plutôt à 10.000. Lui et d'autres experts appellent la...

Baisse du QI, appauvrissement du langage et ruine de la pensée

Dimanche, 17 novembre 2019 // Christophe Clavé *

L’effet de Flynn du nom de son concepteur, a prévalu jusque dans les année 1960. Son principe est que le Quotient Intellectuel (QI) moyen ne cesse d’augmenter dans la population. Or depuis les années 1980, les chercheurs en sciences cognitives semblent partager le constat d’une inversion de l’effet Flynn, et d’une baisse du QI moyen. La...

Les quatre profils de leaders incompétents les plus fréquents

Dimanche, 13 octobre 2019 // Christophe Clavé *

Dans un article de la Harvard Business Review, Scott Gregory propose 4 profils caractéristiques de leaders incompétents. L’impact d’un mauvais leader est énorme Dans le pire des cas, le leader est suffisamment mauvais pour démotiver tout le monde. Les équipes sont désengagées. Les salariés travaillent pour eux-mêmes et non pour l’entreprise....

Elections fédérales: «L’UDC devrait rester le premier parti du pays»

Dimanche, 13 octobre 2019 // Maude Bonvin

Pour le politologue Georg Lutz, la bataille se jouera entre les formations écologistes et le PDC, le 20 octobre.

«L’UDC va perdre des plumes, même s’il reste très difficile de chiffrer ses pertes», déclare le politologue, Georg Lutz. Ce parti devrait, malgré tout, rester numéro un dans un pays où les changements politiques sont modestes....

L’envolée folle de Neuvoo, le Google de l'emploi

Jeudi, 19 septembre 2019 // Stéphanie Giroud

L’entreprise Neuvoo, basée à Lausanne et Montréal, vient de lever 40 millions de francs auprès de la Caisse de dépôt et placement du Québec.

Si Neuvoo ne vous dit rien, c’est probablement que vous n’êtes pas à la recherche d’un travail. Lancée en 2011, la jeune entreprise, qui se profile comme le Google de l’emploi à ...

Vaudoise se prépare à franchir un nouveau seuil

Mercredi, 18 septembre 2019 // Philippe Rey

Ses objectifs pour 2020-22 englobent une croissance sélective, notamment en Suisse alémanique. Modernisation de l’IT en non vie pour le groupe Vaudoise présent mercredi à Investora Zurich.

Une croissance des assurances de patrimoine dans la branche non vie au-dessus de celle du marché suisse, avec un ratio combiné (taux de frais + taux de sinistres)...

Les Suisses ne préparent pas suffisamment leur retraite

Jeudi, 12 septembre 2019 // Matteo Ianni

Selon le baromètre de la prévoyance publié par Raiffeisen, les Suisses attendent trop longtemps avant de penser à leur prévoyance vieillesse. La confiance vis-à-vis du système suisse des trois piliers a continué de s’effriter.

Pour sa seconde édition, le baromètre suisse sur la prévoyance publié par Raiffeisen a donné des résultats plutôt...

Apple mise toujours sur l'iPhone

Dimanche, 8 septembre 2019

Cette année, experts et observateurs parient sur trois nouveaux modèles d'iPhone qui sera encore la vedette de la présentation Apple de mardi.

L'iPhone sera la star de la présentation Apple de mardi mais le géant californien des technologies en profitera aussi sans doute pour faire valoir son offre de services et de contenus, en pleine...

Un conseiller clients important quitte Pictet

Vendredi, 6 septembre 2019

La banque privée genevoise va devoir gérer le départ de l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe.

Chez Pictet, l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe serait sur le départ. Patrick Prinz aurait démissionné après plus de 17 ans passés au sein du groupe bancaire genevois, rapporte vendredi le...

Géraldine Juge: «Une entreprise c’est comme un enfant auquel on pense toute la journée»

Jeudi, 5 septembre 2019 // Marine Humbert

A la tête de Separate Ways, Géraldine Juge est la neuvième invitée de notre chronique. Les entrepreneurs s'y racontent sans filet: recette du succès, routines du dimanche, ambitions et inquiétudes. Plongée dans les coulisses de l'entrepreneuriat.

A la tête de Separate Ways depuis 2016, Géraldine Juge propose un service d’accompagnement dans...

Abionic dispose désormais d’une référence précieuse avec Genentech

Jeudi, 5 septembre 2019 // Christian Affolter

Le test rapide qualité laboratoire permettant de diagnostiquer l’asthme allergique sera développé en collaboration avec la biotech américaine membre de Roche.

La plateforme d’Abionic pour des solutions de diagnostic rapides d’une précision proche de celle obtenue en laboratoire après plusieurs heures a un nouveau partenaire de référence. Pour...

UBS bifferait plusieurs centaines de postes dans la banque d'affaires

Jeudi, 5 septembre 2019

La première banque de Suisse UBS va se restructurer. Plusieurs centaines de postes pourraient être supprimés.

Une restructuration serait dans l'air pour les activités de banque d'affaires d'UBS. Le numéro un bancaire helvétique plancherait sur un programme qui pourrait déboucher sur la suppression de plusieurs centaines d'emplois, a rapporté mercredi...

Brexit: Johnson abandonne l'obstruction au texte anti-"no deal"

Jeudi, 5 septembre 2019

Boris Johnson, le Premier ministre britannique, ne fera pas obstruction au texte législatif demandant un nouveau report du Brexit.

Après avoir perdu sa majorité à la Chambre des Communes et échoué à convoquer des élections anticipées mercredi, le Premier ministre britannique Boris Johnson a accepté jeudi matin de ne pas faire d'obstruction au texte...

AGEFI

Rafraîchir cache: Ctrl+F5 ou Wiki



...