Marchés: interminable répression financière

lundi, 29.04.2019

Quelle meilleure métaphore pour illustrer notre dépendance à l’argent gratuit que la fameuse et sulfureuse chanson des Eagles «Hotel California»?

Philippe Schindler*

Philippe Schindler, CIO, Heravest.

Le Japon et l'Europe sont toujours pris au piège du régime de taux directeurs zéro, de bilans hypertrophiés et de marchés obligataires souverains pratiquement nationalisés... Les États-Unis sont le seul pays à avoir assaini leur secteur financier et bancaire et où la banque centrale a remonté ses taux directeurs (avec des taux réels légèrement positifs). Trump houspille à nouveau la Fed et appelle à la reprise de l'assouplissement quantitatif (c'est-à-dire une nouvelle expansion du bilan). C’est en parfaite contradiction avec la politique de la Fed, qui a engagé un ralentissement progressif de son QT (càd une contraction du bilan)... Même aux Etats-Unis donc, la normalisation de la politique monétaire est complexe, pour ne pas dire improbable

Un changement – opportuniste – de doctrine se profile. Une (supposée) nouvelle école de pensée – la théorie monétaire moderne (MMT) – émerge aux États-Unis. Elle occulte les contraintes «classiques» des modèles économiques. En bref, l’idée est que les déficits budgétaires n’ont aucune importance, tant que a) l’économie possède toujours des ressources productives et b) que l’inflation reste «soutenue» et contrôlée. Ainsi, un pays souverain monétairement pourrait, sans limites, imprimer de la monnaie pour financer son secteur public. Une sorte de QE à l’infini. Cette théorie n'est rien de plus qu'une nouvelle version de l'ancien dilemme de la monétisation des déficits.

Dans un geste préventif, visant à se protéger son indépendance, la Fed revisite son processus de calibrage de l’inflation. Résultat attendu mi-2020. En faisant une moyenne de l’inflation sur plusieurs années ou en ciblant un certain niveau de prix à atteindre au fil du temps, elle cherche à autoriser une inflation supérieure à 2,5 %+ au cours de la prochaine décennie.

Le débat sur l'inflation sera central dans les mois à venir aux États-Unis. Il ramène à l’ADN des États-Unis où les élus défendent d’abord les intérêts des débiteurs, avant ceux des créanciers. Tant les démocrates que l’administration Trump soutiennent l’idée. Certains «progressistes» américains, recommandent même d’utiliser le bilan de la Fed comme vecteur pour financer de nouveaux programmes sociaux. 

Les pays occidentaux manquent d'inflation, à cause de facteurs structurels dominants. La Chine n'est pas à l'abri de ce processus avec sa population vieillissante et sa transition économique. Washington sera probablement prodigue donc, d'une façon ou d'une autre! Néanmoins, une crise de confiance n’est pas imminente aux États-Unis. L'USD reste la monnaie de réserve mondiale. Et le gouvernement demeure le moins mauvais élève. En conséquence, le monde continuera d’absorber la dette publique en dollars en dépit de son rendement remarquablement faible. Mais pour combien de temps? Il est certes judicieux d’éviter que l’inflation ne rebaisse à un niveau dangereux, en particulier à ce stade avancé du cycle (avec beaucoup de dettes), mais la Fed n’est pas immunisée. Trump complique toute tentative d’évolution de la politique de la Fed – notamment un nouveau ciblage de l’inflation. Il lui a fallu beaucoup de temps pour acquérir sa crédibilité, il en faut moins pour la détruire.

Une répression financière supplémentaire et une politique monétaire non orthodoxe ne rétabliront pas l'inflation. Mais une guerre commerciale déclencherait une onde de choc déflationniste venant de la Chine vers les pays occidentaux. La régénération de l’inflation deviendra un thème politique majeur / mondial, surtout dans le contexte d’une dette globale (bien trop) élevée...

Dans un portefeuille global, les obligations de longue duration sont devenues in-attrayantes. Par contre, les obligations indexées à l’inflation méritent de l’intérêt, surtout après la correction récente (excessive) des attentes inflationnistes du marché.

* CIO, Heravest





 
 
 

La Suisse pourrait compter près de 10.000 cas de coronavirus

Vendredi, 13 mars 2020

Selon l'analyste Pierre Dessemontet, le nombre de personnes affectées en Suisse par le coronavirus est beaucoup plus élevé que les chiffres officiels et approcherait les 10.000 cas.

Selon l'analyste Pierre Dessemontet, le nombre de personnes affectées en Suisse par le coronavirus se monterait plutôt à 10.000. Lui et d'autres experts appellent la...

Baisse du QI, appauvrissement du langage et ruine de la pensée

Dimanche, 17 novembre 2019 // Christophe Clavé *

L’effet de Flynn du nom de son concepteur, a prévalu jusque dans les année 1960. Son principe est que le Quotient Intellectuel (QI) moyen ne cesse d’augmenter dans la population. Or depuis les années 1980, les chercheurs en sciences cognitives semblent partager le constat d’une inversion de l’effet Flynn, et d’une baisse du QI moyen. La...

Les quatre profils de leaders incompétents les plus fréquents

Dimanche, 13 octobre 2019 // Christophe Clavé *

Dans un article de la Harvard Business Review, Scott Gregory propose 4 profils caractéristiques de leaders incompétents. L’impact d’un mauvais leader est énorme Dans le pire des cas, le leader est suffisamment mauvais pour démotiver tout le monde. Les équipes sont désengagées. Les salariés travaillent pour eux-mêmes et non pour l’entreprise....

Elections fédérales: «L’UDC devrait rester le premier parti du pays»

Dimanche, 13 octobre 2019 // Maude Bonvin

Pour le politologue Georg Lutz, la bataille se jouera entre les formations écologistes et le PDC, le 20 octobre.

«L’UDC va perdre des plumes, même s’il reste très difficile de chiffrer ses pertes», déclare le politologue, Georg Lutz. Ce parti devrait, malgré tout, rester numéro un dans un pays où les changements politiques sont modestes....

L’envolée folle de Neuvoo, le Google de l'emploi

Jeudi, 19 septembre 2019 // Stéphanie Giroud

L’entreprise Neuvoo, basée à Lausanne et Montréal, vient de lever 40 millions de francs auprès de la Caisse de dépôt et placement du Québec.

Si Neuvoo ne vous dit rien, c’est probablement que vous n’êtes pas à la recherche d’un travail. Lancée en 2011, la jeune entreprise, qui se profile comme le Google de l’emploi à ...

Vaudoise se prépare à franchir un nouveau seuil

Mercredi, 18 septembre 2019 // Philippe Rey

Ses objectifs pour 2020-22 englobent une croissance sélective, notamment en Suisse alémanique. Modernisation de l’IT en non vie pour le groupe Vaudoise présent mercredi à Investora Zurich.

Une croissance des assurances de patrimoine dans la branche non vie au-dessus de celle du marché suisse, avec un ratio combiné (taux de frais + taux de sinistres)...

Les Suisses ne préparent pas suffisamment leur retraite

Jeudi, 12 septembre 2019 // Matteo Ianni

Selon le baromètre de la prévoyance publié par Raiffeisen, les Suisses attendent trop longtemps avant de penser à leur prévoyance vieillesse. La confiance vis-à-vis du système suisse des trois piliers a continué de s’effriter.

Pour sa seconde édition, le baromètre suisse sur la prévoyance publié par Raiffeisen a donné des résultats plutôt...

Apple mise toujours sur l'iPhone

Dimanche, 8 septembre 2019

Cette année, experts et observateurs parient sur trois nouveaux modèles d'iPhone qui sera encore la vedette de la présentation Apple de mardi.

L'iPhone sera la star de la présentation Apple de mardi mais le géant californien des technologies en profitera aussi sans doute pour faire valoir son offre de services et de contenus, en pleine...

Un conseiller clients important quitte Pictet

Vendredi, 6 septembre 2019

La banque privée genevoise va devoir gérer le départ de l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe.

Chez Pictet, l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe serait sur le départ. Patrick Prinz aurait démissionné après plus de 17 ans passés au sein du groupe bancaire genevois, rapporte vendredi le...

Géraldine Juge: «Une entreprise c’est comme un enfant auquel on pense toute la journée»

Jeudi, 5 septembre 2019 // Marine Humbert

A la tête de Separate Ways, Géraldine Juge est la neuvième invitée de notre chronique. Les entrepreneurs s'y racontent sans filet: recette du succès, routines du dimanche, ambitions et inquiétudes. Plongée dans les coulisses de l'entrepreneuriat.

A la tête de Separate Ways depuis 2016, Géraldine Juge propose un service d’accompagnement dans...

Abionic dispose désormais d’une référence précieuse avec Genentech

Jeudi, 5 septembre 2019 // Christian Affolter

Le test rapide qualité laboratoire permettant de diagnostiquer l’asthme allergique sera développé en collaboration avec la biotech américaine membre de Roche.

La plateforme d’Abionic pour des solutions de diagnostic rapides d’une précision proche de celle obtenue en laboratoire après plusieurs heures a un nouveau partenaire de référence. Pour...

UBS bifferait plusieurs centaines de postes dans la banque d'affaires

Jeudi, 5 septembre 2019

La première banque de Suisse UBS va se restructurer. Plusieurs centaines de postes pourraient être supprimés.

Une restructuration serait dans l'air pour les activités de banque d'affaires d'UBS. Le numéro un bancaire helvétique plancherait sur un programme qui pourrait déboucher sur la suppression de plusieurs centaines d'emplois, a rapporté mercredi...

Brexit: Johnson abandonne l'obstruction au texte anti-"no deal"

Jeudi, 5 septembre 2019

Boris Johnson, le Premier ministre britannique, ne fera pas obstruction au texte législatif demandant un nouveau report du Brexit.

Après avoir perdu sa majorité à la Chambre des Communes et échoué à convoquer des élections anticipées mercredi, le Premier ministre britannique Boris Johnson a accepté jeudi matin de ne pas faire d'obstruction au texte...

AGEFI

Rafraîchir cache: Ctrl+F5 ou Wiki



...