Les incertitudes économiques et monétaires soutiennent la croissance des ETF obligataires

mardi, 20.08.2019

Les récentes évolutions des politiques de la BCE et de la Fed ne sont pas parvenues à rassurer les marchés, incertains quant à l’évolution économique future.

Laura Jalabert* Ed Gordon**

Laura Jalabert et Ed Gordon

L’environnement instable lié à de possibles nouvelles baisses des taux d’intérêt et mesures d’assouplissement quantitatif sur fond de guerres commerciales crée des conditions de marchés favorables aux ETF obligataires, moins risqués, moins coûteux et plus transparents que d’autres classes d’actifs.

Les récentes évolutions des politiques monétaires annoncées par la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale américaine ne sont pas parvenues à rassurer les marchés financiers, incertains quant à l’évolution économique future. Et ce, aussi bien en Europe, affectée par les perspectives d’un Brexit sans accord, que dans le reste du monde suspendu aux avatars des tensions sino-américaines. Cette conjoncture renforce l’attractivité des ETF obligataires, par ailleurs portée par des facteurs intrinsèques ainsi que par des développements réglementaires.

S’agissant des premiers, ils tiennent d’une part à l’élargissement continu de la gamme des ETF obligataires, qui offre aux investisseurs des outils de diversification très importante, leur donnant ainsi accès à un très large éventail de marchés, que ce soit de la dette gouvernementale ou d’entreprises, des économies développées et émergentes.

D’autre part, en lien avec cette diversification, les opportunités de performance sont démultipliées, alors que le coût des ETF est bien moindre que celui induit par l’accès en direct aux produits sous-jacents. Tant et si bien que la détention d’ETF s’apparente de moins en moins à une gestion passive, mais à une gestion active d’un portefeuille diversifié et rentable.

A titre d’exemple, selon le rapport annuel 2018 de SPIVA (S&P Indices vs Active), en 2018 98% des gestionnaires actifs des fonds en obligations d’État n’avaient pas réussi pas à dépasser leur indice Barclays respectif au cours des 15 dernières années. Quant aux seconds facteurs, ils ont trait aux gains de liquidité et de transparence sur la liquidité et la fixation des prix que les réformes réglementaires récentes, notamment la directive MIF II entrée en vigueur en 2018, ont apportées aux ETF – déjà plus liquides que des obligations individuelles. Ainsi, alors qu’en Europe, environ 70% des transactions sur ETF s’effectuent de gré à gré (entre professionnels), l’obligation d’information et de reporting sur les transactions qui prévaut sur les marchés règlementés s’applique désormais aux ETF.

Opportunités de couverture et diminution des risques

Rien d’étonnant dès lors à ce que les actifs des ETF d’obligations mondiales progressent de 22% par an, soit trois fois plus que les fonds communs de placement obligataires*. Une croissance pérenne, non seulement parce que, même avec 1000 milliards de dollars, l’actif des ETF obligataires représente moins de 1% des 105.000 milliards de dollars des marchés obligataires mondiaux*. Ils pourraient représenter 2000 milliards de dollars d’actifs en 2025*. Mais aussi parce que la sophistication continue de ces produits permet de répondre aux besoins des investisseurs.

Un des éléments de sophistication des ETF obligataires s’avère particulièrement pertinent dans le contexte décrit plus haut, soit la couverture contre les fluctuations de devises. Elle permet aux investisseurs, pour un coût modique (de quelques points de base), de neutraliser l’impact des risques de change sur la performance de leur portefeuille. Les émetteurs d’ETF multiplient les outils de couverture, qui répondent à une préoccupation des investisseurs, en Suisse notamment alors que le renchérissement du franc par rapport à l’euro ainsi qu’ au dollar devrait continuer à se confirmer.

1) Source: BlackRock, Primed for Growth, mai 2019

* Head of ETF & Index Investments Sales Romandie & Ticino, Blackrock
** Head of ETF & Index Investments for Switzerland, Blackrock





 
 
 

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