Les actifs sans risque appelés à augmenter

mercredi, 18.03.2020

L’économie mondiale a rouvert la «fenêtre de fragilité» qu’elle était sur le point de refermer lorsque le virus a frappé.Il faut tabler sur une évolution en U de la croissance.

Joachim Fels*

Joachim Fels

La détérioration rapide des perspectives économiques, les récents dégagements subis par les actifs à risque et le recul des taux consécutif à l’épidémie de coronavirus étayent l’analyse à long terme que nous avons menée sous l’intitulé «Composer avec la disruption» et renforcent notre opinion de longue date quant à l’existence d’un contexte de nouvelle neutralité, fait de taux sans risque extrêmement faibles. En fait, il est probable que nous soyons entrés dans l’ère de la Nouvelle Neutralité 2.0 où, sous l’effet de facteurs de disruption séculaires, tels que le conflit commercial sino-américain, la montée du populisme, la place croissante de la technologie et l’évolution démographique, conjugués à des aléas comme le coronavirus, la demande d’actifs sans risque est appelée à augmenter, avec à la clé un fléchissement de plus en plus marqué des taux d’intérêt neutres et de la structure par terme des taux.

En ce qui concerne les perspectives cycliques, l’économie mondiale a rouvert la «fenêtre de fragilité» (titre de nos Perspectives cycliques de septembre 2019) qu’elle était sur le point de refermer lorsque le virus a frappé. Selon nous, la situation économique devrait encore se dégrader dans les prochains mois. Premièrement, le récent ralentissement de la production et de la demande en Chine va se répercuter sur l’activité dans le reste du monde avec un décalage de quelques mois. Deuxièmement, la demande de services (voyages, tourisme, foires commerciales, loisirs, sorties au restaurant) va se contracter du fait des mesures d’endiguement mises en œuvre et de la crainte suscitée par l’épidémie.

Dans ce contexte, compte tenu de notre scénario de base actuel, selon lequel la propagation du virus en dehors de la Chine devrait atteindre son paroxysme dans les mois à venir, nous tablons sur une évolution en U de la croissance mondiale à l’horizon des prochains trimestres. Cependant, ce «U» pourrait dans un premier temps prendre la forme d’un «I», dans la mesure où la croissance économique baisse rapidement, puis d’un «L» lorsque l’économie se stabilisera, avec toutefois une visibilité restreinte pendant un certain temps encore, avant que la croissance ne redémarre et que le «U» ne se dessine.

Vers une nouvelle baisse des taux de la Fed

Soulignons que nous entrevoyons clairement la possibilité d’une récession technique (deux trimestres consécutifs de croissance négative) aux États-Unis et dans la zone euro au premier semestre, suivie d’une reprise au second, une fois que la production et la demande se seront normalisées. Selon toute vraisemblance, le Japon est pour sa part déjà en récession. En l’absence de déséquilibres économiques majeurs au niveau national, le repli, ou la récession technique, des économies avancées devrait être relativement modéré(e) et de courte durée (pour autant que le pic de l’épidémie soit atteint dans les deux prochains mois). Cependant, nous craignons que la baisse des flux de trésorerie des entreprises n’enraye le cycle du crédit aux États-Unis, ce qui pourrait entraîner une forte contraction des conditions financières, avec des répercussions sur l’économie réelle.

Sous l’impulsion de la Fed, les banques centrales s’efforcent de soutenir les marchés financiers en tentant d’empêcher une détérioration plus marquée du climat financier au moyen d’actions corrélées (plutôt que coordonnées). La Fed devrait selon nous abaisser ses taux d’au moins 50 points de base supplémentaires, et il est clairement possible qu’elle les ramène à zéro, en relançant dans la foulée son programme d’achat d’actifs. De nombreuses autres banques centrales, y compris dans les pays émergents, pourraient assouplir plus avant

leur politique monétaire au cours des semaines et des mois à venir, principalement dans le but de soutenir les flux de crédit à destination du secteur privé. En outre, la plupart des gouvernements devraient adopter de nouvelles mesures d’assouplissement budgétaire afin de soutenir la demande et d’aider l’économie à redémarrer une fois que l’épidémie aura été surmontée.

Toutefois, malgré la perspective d’une nouvelle vague d’assouplissement monétaire et de possibles mesures de relance budgétaire supplémentaires à l’échelle mondiale, il convient selon nous de rester prudent à l’égard des actifs risqués et de privilégier la liquidité et la préservation du capital dans le contexte actuel, ce pour trois raisons:

Les banques centrales ont de moins en moins de marge de manœuvre pour faire face à une aggravation du ralentissement économique ou à un repli des actifs à risque.

Les vulnérabilités des segments les plus risqués des marchés de la dette privée que nous avions mises en lumière dans nos Perspectives cycliques de janvier suscitent aujourd’hui encore plus l’inquiétude face au ralentissement de la croissance et aux risques pesant sur les flux de trésorerie. Partant, nous continuons de sous-pondérer les obligations d’entreprises, malgré le récent élargissement des spreads.

En raison des efforts déployés par les entreprises pour réduire la complexité de leurs chaînes d’approvisionnement à l’échelle mondiale, mais aussi du fait que les gouvernements pourraient tirer profit des craintes liées à l’épidémie pour mettre en place de nouvelles mesures de limitation des échanges, des voyages et des migrations, la démondialisation pourrait s’accélérer.

Tels sont les points que nous souhaitions mettre à jour à la lumière des récents événements. 

*Conseiller économique monde, Pimco





 
 
 

La Suisse pourrait compter près de 10.000 cas de coronavirus

Vendredi, 13 mars 2020

Selon l'analyste Pierre Dessemontet, le nombre de personnes affectées en Suisse par le coronavirus est beaucoup plus élevé que les chiffres officiels et approcherait les 10.000 cas.

Selon l'analyste Pierre Dessemontet, le nombre de personnes affectées en Suisse par le coronavirus se monterait plutôt à 10.000. Lui et d'autres experts appellent la...

Baisse du QI, appauvrissement du langage et ruine de la pensée

Dimanche, 17 novembre 2019 // Christophe Clavé *

L’effet de Flynn du nom de son concepteur, a prévalu jusque dans les année 1960. Son principe est que le Quotient Intellectuel (QI) moyen ne cesse d’augmenter dans la population. Or depuis les années 1980, les chercheurs en sciences cognitives semblent partager le constat d’une inversion de l’effet Flynn, et d’une baisse du QI moyen. La...

Les quatre profils de leaders incompétents les plus fréquents

Dimanche, 13 octobre 2019 // Christophe Clavé *

Dans un article de la Harvard Business Review, Scott Gregory propose 4 profils caractéristiques de leaders incompétents. L’impact d’un mauvais leader est énorme Dans le pire des cas, le leader est suffisamment mauvais pour démotiver tout le monde. Les équipes sont désengagées. Les salariés travaillent pour eux-mêmes et non pour l’entreprise....

Elections fédérales: «L’UDC devrait rester le premier parti du pays»

Dimanche, 13 octobre 2019 // Maude Bonvin

Pour le politologue Georg Lutz, la bataille se jouera entre les formations écologistes et le PDC, le 20 octobre.

«L’UDC va perdre des plumes, même s’il reste très difficile de chiffrer ses pertes», déclare le politologue, Georg Lutz. Ce parti devrait, malgré tout, rester numéro un dans un pays où les changements politiques sont modestes....

L’envolée folle de Neuvoo, le Google de l'emploi

Jeudi, 19 septembre 2019 // Stéphanie Giroud

L’entreprise Neuvoo, basée à Lausanne et Montréal, vient de lever 40 millions de francs auprès de la Caisse de dépôt et placement du Québec.

Si Neuvoo ne vous dit rien, c’est probablement que vous n’êtes pas à la recherche d’un travail. Lancée en 2011, la jeune entreprise, qui se profile comme le Google de l’emploi à ...

Vaudoise se prépare à franchir un nouveau seuil

Mercredi, 18 septembre 2019 // Philippe Rey

Ses objectifs pour 2020-22 englobent une croissance sélective, notamment en Suisse alémanique. Modernisation de l’IT en non vie pour le groupe Vaudoise présent mercredi à Investora Zurich.

Une croissance des assurances de patrimoine dans la branche non vie au-dessus de celle du marché suisse, avec un ratio combiné (taux de frais + taux de sinistres)...

Les Suisses ne préparent pas suffisamment leur retraite

Jeudi, 12 septembre 2019 // Matteo Ianni

Selon le baromètre de la prévoyance publié par Raiffeisen, les Suisses attendent trop longtemps avant de penser à leur prévoyance vieillesse. La confiance vis-à-vis du système suisse des trois piliers a continué de s’effriter.

Pour sa seconde édition, le baromètre suisse sur la prévoyance publié par Raiffeisen a donné des résultats plutôt...

Apple mise toujours sur l'iPhone

Dimanche, 8 septembre 2019

Cette année, experts et observateurs parient sur trois nouveaux modèles d'iPhone qui sera encore la vedette de la présentation Apple de mardi.

L'iPhone sera la star de la présentation Apple de mardi mais le géant californien des technologies en profitera aussi sans doute pour faire valoir son offre de services et de contenus, en pleine...

Un conseiller clients important quitte Pictet

Vendredi, 6 septembre 2019

La banque privée genevoise va devoir gérer le départ de l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe.

Chez Pictet, l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe serait sur le départ. Patrick Prinz aurait démissionné après plus de 17 ans passés au sein du groupe bancaire genevois, rapporte vendredi le...

Géraldine Juge: «Une entreprise c’est comme un enfant auquel on pense toute la journée»

Jeudi, 5 septembre 2019 // Marine Humbert

A la tête de Separate Ways, Géraldine Juge est la neuvième invitée de notre chronique. Les entrepreneurs s'y racontent sans filet: recette du succès, routines du dimanche, ambitions et inquiétudes. Plongée dans les coulisses de l'entrepreneuriat.

A la tête de Separate Ways depuis 2016, Géraldine Juge propose un service d’accompagnement dans...

Abionic dispose désormais d’une référence précieuse avec Genentech

Jeudi, 5 septembre 2019 // Christian Affolter

Le test rapide qualité laboratoire permettant de diagnostiquer l’asthme allergique sera développé en collaboration avec la biotech américaine membre de Roche.

La plateforme d’Abionic pour des solutions de diagnostic rapides d’une précision proche de celle obtenue en laboratoire après plusieurs heures a un nouveau partenaire de référence. Pour...

UBS bifferait plusieurs centaines de postes dans la banque d'affaires

Jeudi, 5 septembre 2019

La première banque de Suisse UBS va se restructurer. Plusieurs centaines de postes pourraient être supprimés.

Une restructuration serait dans l'air pour les activités de banque d'affaires d'UBS. Le numéro un bancaire helvétique plancherait sur un programme qui pourrait déboucher sur la suppression de plusieurs centaines d'emplois, a rapporté mercredi...

Brexit: Johnson abandonne l'obstruction au texte anti-"no deal"

Jeudi, 5 septembre 2019

Boris Johnson, le Premier ministre britannique, ne fera pas obstruction au texte législatif demandant un nouveau report du Brexit.

Après avoir perdu sa majorité à la Chambre des Communes et échoué à convoquer des élections anticipées mercredi, le Premier ministre britannique Boris Johnson a accepté jeudi matin de ne pas faire d'obstruction au texte...

AGEFI

Rafraîchir cache: Ctrl+F5 ou Wiki



...