La stratégie Collar: conserver ses actions en réduisant le risque

dimanche, 27.01.2019

Cette stratégie associe l’achat d’une option put, pour couvrir le risque de perte, et la vente d’une option call, pour réduire les frais de couverture.

Roland Theiler*

Compte tenu de l’environnement de marché actuel, les investisseurs se demandent de plus en plus s’ils doivent conserver leurs positions à risque ou opter pour une stratégie de placement plus conservatrice. Dans ce dernier cas, ils opèrent généralement une réduction de la pondération des actions dans leur portefeuille. Mais ils se heurtent alors au problème suivant: du fait de l’abaissement de la quote-part des actions, ils ne peuvent participer que partiellement, voire pas du tout, à une éventuelle évolution positive des marchés boursiers. 

Une autre manière de se positionner avec davantage de prudence consiste à améliorer le profil risque / rendement des placements en actions au sein du portefeuille. Dans ce cas, les investisseurs privés peuvent profiter d’une stratégie qui était exclusivement réservée aux investisseurs institutionnels jusqu’à présent. Le principe consiste à réduire le risque de perte des placements en actions sans devoir renoncer entièrement à profiter d’une possible hausse des cours grâce à la stratégie «Collar», une formule de couverture avantageuse en termes de coûts. Celle-ci prévoit d’associer l’achat d’une option put, pour couvrir les risques de perte, et la vente d’une option call, pour réduire les frais de couverture. En combinaison avec la position en actions, cette solution permet d’obtenir un profil de rendement assorti d’un risque de perte inférieur et de participer à une évolution positive des placements en bourse jusqu’au prix d’exercice du call. 

Dans le cadre de cette stratégie de couverture, le moment de l’achat et de la vente des options est particulièrement déterminant, car il peut faire la différence entre le succès et l’échec. Le cours de l’indice ou de l’action et la volatilité implicite jouent ici un rôle important. Mais le choix de paramètres appropriés, comme le prix d’exercice, la durée et la fréquence de report d’échéance, est également déterminant pour la performance de la stratégie Collar. 

Approche systématique et réglementée pour éviter les «erreurs humaines»

Une approche systématique de l’achat et de la vente des options permet de garantir un rapport équilibré entre la réactivité en matière de couverture et les frais de celle-ci, mais aussi d’éviter les erreurs pouvant résulter d’émotions humaines. C’est ce qu’ont démontré différentes analyses et études. 

Comme le coût de la mise en œuvre d’une stratégie Collar varie fortement en fonction de l’environnement de marché, il faut impérativement choisir le bon moment. Pour réduire le problème de timing et choisir le contexte de marché adéquat, le Credit Suisse applique une méthode pragmatique et intuitive de coût moyen dans le cadre de sa stratégie «Enhanced Collar». Ce faisant, il vend et achète des options d’achat (call) et de vente (put) sur une base quotidienne. La pondération de chaque option est opérée à l’inverse de la durée en jours. Cette procédure garantit un prix d’acquisition moyen et réduit ainsi considérablement le risque de timing. Elle permet aussi de lisser le prix d’exercice des options. 

Une telle stratégie de couverture systématique et mise en œuvre sur une base quotidienne ne peut toutefois pas recourir aux options cotées en bourse, car celles-ci présentent une flexibilité insuffisante en termes de durée, de liquidité et de prix d’exercice. C’est pourquoi, dans le cadre de la stratégie de couverture du Credit Suisse, les options requises sont dérivées d’options cotées en bourse à l’aide de méthodes mathématiques (interpolation entre les variables de prix) et structurées sur mesure. Cette procédure procure non seulement la flexibilité nécessaire mais aussi une transparence maximale en termes de prix. 

Les puts à long terme et les calls à court terme permettent d'obtenir la meilleure valeur

Un investisseur a intérêt à acheter des options à un prix aussi bas que possible et à les vendre à un prix aussi élevé que possible. 

Les options à court terme présentent une forte détérioration de leur valeur temporelle, alors que pour les options à long terme, la valeur temporelle n’a que peu d’influence sur le prix. Le graphique 1 illustre cet impact: la somme des primes de douze options d’un mois (barre la plus à gauche) est plus de cinq fois supérieure à la prime d’une seule option d’une durée de douze mois (barre la plus à droite). C’est pourquoi il est judicieux d’acheter des options de vente (put) ayant une durée longue et de vendre des options d’achat (call) ayant une durée courte. Si les prix d’exercice choisis sont de 90% pour les options put à long terme et de 103% pour les options call à court terme, la stratégie peut être mise en œuvre de manière avantageuse en termes de coûts. L’expérience montre que cette formule est supérieure à d’autres variantes et qu’elle permet d’obtenir de meilleurs résultats. 

Une stratégie Collar systématique améliore le profil risque/rendement

La stratégie de couverture du Credit Suisse permet aux investisseurs de profiter de la progression des cours boursiers tout en réduisant le risque de perte en cas de correction. Certes, elle affiche une performance légèrement inférieure pendant les périodes de forte hausse mais, en cas d’effondrement du marché, elle réduit considérablement les pertes en résultant et améliore le profil risque / rendement par rapport à une position uniquement en actions. 

La stratégie Enhanced Collar peut donc répondre au dilemme actuel des investisseurs hésitant entre une approche conservatrice ou des rendements d’actions attrayants.

*Structured Asset Solutions, Credit Suisse.





 
 
 

Apple mise toujours sur l'iPhone

Dimanche, 8 septembre 2019

Cette année, experts et observateurs parient sur trois nouveaux modèles d'iPhone qui sera encore la vedette de la présentation Apple de mardi.

L'iPhone sera la star de la présentation Apple de mardi mais le géant californien des technologies en profitera aussi sans doute pour faire valoir son offre de services et de contenus, en pleine...

Un conseiller clients important quitte Pictet

Vendredi, 6 septembre 2019

La banque privée genevoise va devoir gérer le départ de l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe.

Chez Pictet, l'un des principaux responsables pour la gestion de fortune en Europe serait sur le départ. Patrick Prinz aurait démissionné après plus de 17 ans passés au sein du groupe bancaire genevois, rapporte vendredi le...

Géraldine Juge: «Une entreprise c’est comme un enfant auquel on pense toute la journée»

Jeudi, 5 septembre 2019 // Marine Humbert

A la tête de Separate Ways, Géraldine Juge est la neuvième invitée de notre chronique. Les entrepreneurs s'y racontent sans filet: recette du succès, routines du dimanche, ambitions et inquiétudes. Plongée dans les coulisses de l'entrepreneuriat.

A la tête de Separate Ways depuis 2016, Géraldine Juge propose un service d’accompagnement dans...

Abionic dispose désormais d’une référence précieuse avec Genentech

Jeudi, 5 septembre 2019 // Christian Affolter

Le test rapide qualité laboratoire permettant de diagnostiquer l’asthme allergique sera développé en collaboration avec la biotech américaine membre de Roche.

La plateforme d’Abionic pour des solutions de diagnostic rapides d’une précision proche de celle obtenue en laboratoire après plusieurs heures a un nouveau partenaire de référence. Pour...

UBS bifferait plusieurs centaines de postes dans la banque d'affaires

Jeudi, 5 septembre 2019

La première banque de Suisse UBS va se restructurer. Plusieurs centaines de postes pourraient être supprimés.

Une restructuration serait dans l'air pour les activités de banque d'affaires d'UBS. Le numéro un bancaire helvétique plancherait sur un programme qui pourrait déboucher sur la suppression de plusieurs centaines d'emplois, a rapporté mercredi...

Brexit: Johnson abandonne l'obstruction au texte anti-"no deal"

Jeudi, 5 septembre 2019

Boris Johnson, le Premier ministre britannique, ne fera pas obstruction au texte législatif demandant un nouveau report du Brexit.

Après avoir perdu sa majorité à la Chambre des Communes et échoué à convoquer des élections anticipées mercredi, le Premier ministre britannique Boris Johnson a accepté jeudi matin de ne pas faire d'obstruction au texte...

Les start-up vaudoises élues meilleures de Suisse

Mercredi, 4 septembre 2019 // Matteo Ianni

Flyability et Lunaphore terminent respectivement à la première et deuxième place du classement des 100 meilleures start-up nationales. Le dernier succès romand au Swiss Start-up Award remontait à 2016. Parmi les dix premiers, Vaud est représenté quatre fois.

Chaque année depuis neuf ans, le classement des 100 start-up les plus prometteuses de Suisse...

AGEFI

Rafraîchir cache: Ctrl+F5 ou Wiki



...